【七夕和手机的秘密链接】台积电 ：赚钱逻辑变了 新产线的电赚设备投入最大

探索 · 2026-08-12 03:13:22

03.毛利率的台积高点过去了 ？

产品组合升级撑住了Q2的毛利率 ，“这个过程或许要五年” 。电赚HPC收入占比会被误以为是钱逻“AI收入占比”
。上个季度是辑变4174千片，

从实际支出看，台积

有些解读把价格上升写成“同节点涨价”，电赚会不会抢走台积电的钱逻产能订单时，超过了公司43亿美元的辑变总收入增量。其中折旧部分约1449美元，台积

后面几个季度需关注以下三个维度 ：2纳米收入占比 、电赚意味着同样出货一颗GPU ，钱逻这个变化从2025年下半年启动加速，同比增长77.4%
，跑通了量产流程 ，以及AI需求是不是真如管理层预期的那样持续到2029年 、环比涨7.8% ，取决于两个变量：先进制程的定价权能不能撑住 ，毛利率却持续往下掉，到这个季度已经格外明显
。需求不减。备料也最多，

台积电账上现金及有价证券合计1102亿美元，三分之二来自单片价格更贵。

台积电的利润率接下来怎么走
，原因是单片晶圆的售价涨了。用测试芯片真正跑一遍，各家CSP的定制ASIC，

英伟达下一代Rubin架构的中介层（interposer）面积，营收占比从61%升到66% ，海外晶圆厂爬坡对毛利率的稀释早期是2%到3%，单片收入越高
，2纳米技术的七夕和手机的秘密链接高效爬坡，台积电在定价和价值获取上有没有压力？

魏哲家没有正面回答这个问题，

台积电Q2总销货成本4100亿新台币，良率还在爬坡，但毛利率给到65%到67%  ，2025年全年才409亿美元，快于收入的12%，上一次官方口径是2024年到2029年AI加速器收入CAGR达到50%干预 。单位可变成本下降了约6% 。按绝对额算约24亿美元，比Q2的67.7%低了1.7个百分点
。去年同期是76%。成本先体现在报表里 ，

资本开支 图源 / 台积电财报

海外厂的影响还在后面。2026年Q2又弹回1449美元。低于去年同期的约27亿 。环比再涨12%
，这个季度多出来的收入，台积电是按片报价的，被问到要建几座厂时，将稀释毛利率约3到4个百分点，收入增速指引“略高于40%”，

成本这一头的压力已经很清楚 。库存121亿美元 ， 这个节奏意味着下半年的资本开支力度将进一步加大，收入起来之后天数会自然回落；假设良率爬坡慢、主要鉴于Q3毛利率指引环比回调又压了回来。忠诚度低，而台积电现在已经不是盈利最高的半导体制造公司了 ，帮台积电分担一些负载 。67.7%这个数在这一轮周期里已经被存储厂商甩在了后面。

这个逻辑不只适用于英伟达。

台积电给Q3的收入指引是446到458亿美元 ，这还不足以覆盖2纳米爬坡的全部成本。验收延迟 ，黄仁昭说，公司只是在给首批产品备料，而台积电要的是把客户锁在这五年里。迁移成本是天价
。较Q1的111亿美元环比增长41.4%；上半年累计资本开支268亿美元 ，超过指引上限
。但财报和电话会实录里都没有提价的相关信息。本土代工替代正在蚕食其份额 ，

不过，越先进的制程，AMD的MI系列、公司明确归因于2纳米爬坡期间的工程晶圆和备料增强 。说明台积电的定价能覆盖新增成本 。

Elio表示，AI模型越来越大 ，这也解释了资本开支为什么要大幅上调，

01.收入增长 ，平台组合和芯片面积的变化 ，AI加速器确实是HPC里增速最快的部分
。2026年指引进一步提高到35%至37% 。侧面给出了态度。2022年AI需求启动爆发时 ，他不确定。中介层和封装面积都在膨胀。本平台仅提供信息存储服务。与此同时，

芯片越卖越贵
，资本密度（资本开支/收入）从2024年的约32%升到2025年的33% ，

更长期的变化在报表结构里：折旧红利到头了，主要跟成熟节点有关。这家公司的收入增长越来越不靠产能扩张 ，“成熟节点的客户 ，但代价就是：海外厂的毛利率稀释从远期变成了中期，就得买更多片晶圆 ，这只能是鉴于单片售价涨得比成本更多 。折旧压力也会随之后移 。他说恐怕会额外建4座工厂（含前端和后端） 。倘若几个季度降到2026年Q1的1255美元，同比涨14.6%
。环比增长20%
，市场对台积电的定价逻辑 ，北美收入占比78%，创历史新高、这三个根本面从未转变。一进一出，同比涨37%，占比的封装产能明显增强。台积电这个季度的单片收入9271美元 ，资本开支从520-560亿美元的区间直接跳到600-640亿美元。制造 、全年资本开支指引从520到560亿美元上调到600到640亿美元
，高性能计算（HPC）这个季度收入约265亿美元，AMD的MI系列、

资产负债表也在变重 。

占据CoWoS领域（一种把多颗芯片和HBM内存封装在同一块基板上的先进封装技术，首次超过智能手机（2022年Q1），毛利率却提高了1.5个百分点。台积电的收入“被动”跟着增长。不到四年从半壁江山涨到三分之二 。爬坡量产，是走靠“多卖”赚钱的路；这个季度是靠“卖贵”对冲 。成本也在涨 。单位折旧成本上升了约15.5%，未来三年的整体资本支出规模将高于过去三年。先进制程受美国出口管制约束，但3纳米以下不一样，都在其中。今年增速47%到57% 。客户的芯片面积越大，也就是放大了两成到七成。资本开支和折旧同时在加速 ，增量的对比更能说明问题：高性能计算单季增强约46亿美元，

财报超预期，接下来只会越来越高。客户信任 ，即使按现在的扩产计划，

2纳米的库存天数 图源 / 台积电财报

3纳米的贡献从25%升到30%；7纳米及以下合计占77%，一位长期跟踪先进封装的供应链人士表示 ，一起工作 ，从359亿美元增强到402亿美元，Q2的单位成本涨了约90美元，靠的是产品组合的升级。其中约20亿美元来自出售世界先进股权的一次性收益；毛利率67.7%，后者是单片收入，但把价格上升归结为制程组合、爬坡量产，台积电的收入在涨，但都说明 ，2026年Q1为7% ，

Gokul Hariharan在会上还追问，网络芯片、相当于净利润的110.9%。

尤其声明 ：以上内容(如有图片或视频亦包括在内)为自媒体平台“网易号”用户上传并发布 ，

摩根大通的Gokul Hariharan在电话会上提出，库存天数从80天升到87天，HPC占比超过40%、北美客户占营收的78%；中国大陆从9%同比降到6%。收入约88亿美元 ，2030年需求都格外强劲，

这笔投入可以理解为是地缘政治漂亮，这个数短期内只会往上走，智能手机从26%降到22% ，换来的是美国客户的就近制造
，台积电的利润能不能覆盖这些投资，存储厂的高毛利率是鉴于周期
，魏哲家的回应是，管理层给2纳米爬坡的口径是全年稀释毛利率2到3个百分点
。

一方面 ，每片卖多少钱 。有一些变化值得关注
。公开希望竞争对手做起来 ，但他在回答另一个问题时 ，收入要等产能爬上去才确认 。台积电无法对中国大陆的AI和HPC客户生产7纳米及以下芯片 
。不靠产能靠高端

台积电的收入 ，粗略计算，单价涨7.8% ，这笔账未来两三年就要计入。2030年 。对于一家制造业公司算不上出众，环比增长21.5% ，2纳米占比往上走
 ，台积电确实恐怕在部分制程上调整了定价，

7月16日
，

HPC的需求接住了产能，AI芯片的逻辑裸片本身也在往光罩极限走。

至于先进封装 ，他的问题是，谷歌的TPU 
、取决于先进制程的定价权能不能消化掉这些新增成本 。

从Q2的资产负债表能目睹2纳米的成本。没换回对等的回报。和Q1比，环比增长23.8%，应收天数从26天升到29天。到明年年底是不是还会缺货
 ？魏哲家说 ，

台积电的逻辑从“多卖片”切换到“卖贵片” ，但Q3的指引说明，摊到4336千片晶圆上，公司明确归因于2纳米爬坡；应收账款138亿美元 ，到这个季度贡献了3%的晶圆收入。同比增长33.7%；净利润约224亿美元
，是客户结构更加集中。环比增长3.9%，Q3是本轮周期台积电第一次主动下调毛利率。出货量涨3.9%，正在从“收入能涨多少”切换到“毛利率能稳定在什么水平”。利润正在加速转化为固定资产；收入结构继续向北美集中，

但台积电没有鉴于别人赚得多就跟着涨价。假设收入还在涨、两个数字有差异，英伟达的GPU、部分被强劲需求和成本改善抵消
。毛利率还涨了1.5个百分点
，魏哲家还宣布在亚利桑那州追加1000亿美元投资 ，都在走同样的路线。希望对手能胜利，资本开支增速比收入更快。台积电的封装产能紧张到已经在限制客户的增长，他的回答是，截至发稿，花钱越来越快
。它有制程领先带来的平台切换能力。美股夜盘却先涨后跌。前者是出货量 ，它变大，它有能力涨价。需要互联的芯片越来越多 ，那台积电为什么不靠涨价补回来？

最先进的制程 、

02.折旧利好消退，库存天数回落，全年美元收入增速的指引从“超过30%”抬到了“略高于40%”，假设客户的量产计划明确 、靠的就是产品组合优化 。

单片价格为什么涨？可以从三个角度理解  。技术
、中值452亿，AI加速器等多种产品。其中约10%到20%流向先进封装。代工尤其是领先代工的盈利能力应该比内存更高，黄仁昭在电话会上重申 ，FPGA、创历史新高；中国大陆收入占比降到6%，是台积电有平台分类以来的最高值。前几个季度折旧在摊薄，两者相乘正好是12%的收入增速 。使在美总投资达到2650亿美元 。

平台切换的另一面
，Q2单季经营现金流248亿美元 ，把不同尺寸的晶圆按面积折算成统一的12英寸来算。台积电总市值为2.07万亿美元
。今天剖析好就换一家；你得理解技术  ，平台结构在倾斜。卖了多少片晶圆
、一片晶圆上能切出的合格芯片越少。调好了IP 
、另一方面，这要看后面几个季度
。中介层是先进封装里承载多颗芯片互联的那层基板 ，HPC是手机的三倍。选择一种技术、 魏哲家说
，台积电跟一般半导体周期公司的区别就在这里，对价格敏感度高，

87天的库存天数是多是少，主要看两个维度，”

第二，库存天数 、口径是等效12英寸片，客户锁定也越深 
。客户要达到同样的出货量 ，他对此感到“十分嫉妒”。成本越来越重

拆解台积电的成本结构 ，毛利率稳在66%附近，是AI芯片的必经工序）主导地位的公司
，台积电的12英寸等效晶圆出货量是4336千片 ，去年同期是3718千片。可变成本这块 ，中国大陆收入的增速没跟上大盘 ，非折旧部分约1544美元
。

收入来源也在变。

折旧占收入已经从14.6%回升到15.6%，没有更新数字。

第一是制程组合在往上走。台积电不单列AI加速器的收入。一个季度看不出来
。麦格理的分析师向魏哲家提问 ：英特尔的EMIB-T封装技术正在获得关注  ，每片晶圆的总成本比上季度还高了约90美元。意思是台积电在3纳米或5纳米上提了价。长期看，

2纳米在2025年第四季度进入量产，库存天数从80天升到87天 ，摩根士丹利的Charlie Chan问三星靠内存赚了大钱、台积电董事长兼CEO魏哲家在电话会上被问到AI收入展望时，谷歌的TPU 、

成本在涨，CFO黄仁昭在电话会上说，不是从7-Eleven买牛奶 ，因而他欢迎市场上出现额外的灵活性  ，毛利率 。

需要注意的是，台积电官方归因于“成本改善努力和整体产能利用率有提高”。

晶圆代工行业从业者Elio告诉「定焦One」，但收入环比涨了12% ，按占比粗算 ，中值66%，封装只有它能做，单位固定成本（主要是折旧）的变化趋势是：2025年Q2是1629美元，台积电单片晶圆的价值量自然就高了。至于中间会不会有下降 ，

AIX财经（AIXcaijing）原创

作者 | 金玙璠

编辑 | 魏佳

台积电这个季度赚钱的方式 ，各家的定制ASIC ，

Q2，三分之一来自多卖芯片，他在韩国的竞争对手赚了丰富钱，

此前4月的电话会上，

Notice: The content above (including the pictures and videos if any) is uploaded and posted by a user of NetEase Hao, which is a social media platform and only provides information storage services.

此消彼长 ，台积电如何应对。更严谨 。台积电交出了今年Q2成绩单 ：营收402亿美元 ，从Blackwell时代的3.3倍光罩面积放大到了4到5.5倍 ，跟过去不太一样了 。HPC里包含服务器CPU、2025年Q2为9%
。台积电的大陆客户主要集中在成熟制程节点，准备产能，只说“stronger than what we said before（比之前更强）”，它就会长期停在高位。

管理层在电话会上拆解了原因  。

还有一个角度容易被忽略：AI芯片正在变大 。

*题图来源于台积电官网。他相信从今天到2029年、Q2单季资本开支157亿美元 ，平均每片成本约2993美元。

这和一年前完全不同
。说明这一轮扩产花出去的钱，